李大霄:九月,大红

文 | 李大霄 英大证券研究所所长


A股八月经历了跌宕起伏的走势,然市场重心并未显著下移。九月A股出现开门红走势,沪指连续上行,重新站上3000点整数关口,大盘快速突破5日、10日、20日、60日、120日和250日均线,同时市场成交量放大。


在近四个月后,A股结束了调整周期,重新回到上行轨道当中,“红九月”行情值得期待。以下是支持市场向好六大理由:


一、国常会力推“六稳”政策


9月4日,国务院常务会议部署精准施策做好“六稳”工作,包括有稳定就业政策,猪肉保供稳价措施,地方政府专项债券的发行、普遍降准及定向降准等逆周期货币政策和完善普惠金融政策,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。




预计下阶段降低实际利率水平的动作还会加快,普遍降准和定向降准政策也将根据经济增长形势相机出台,A股市场对于货币政策调整的预期给予了积极回应。当然,这个预期对实体经济增长也有非常正面的作用。


二、金融委推进金融改革


8月31日,国务院金融委召开会议,会议提出要进一步深化资本市场改革,坚持市场化、法治化、国际化方向;要加强资本市场顶层设计,完善基础制度,提高上市公司质量;要保护投资者合法权益,健全资本市场法治体系,大幅提高违法成本。我们认为,推进资本市场改革,才能提升金融市场资源配置效率,更好的支持实体经济发展;而提升上市公司质量,将改善资本市场投融资生态环境,让金融市场优劣分明,价值投资理念基础更加扎实;提高违法成本,保护投资者合法权益,让资本市场规范理念深入人心。


三、A股抵抗外部压力的能力增强


A股市场蓝筹股估值水平较低,目前宏观经济政策和金融市场政策均有利于A股行情向好发展。此外,实体经济应对贸易摩擦不利影响的能力有所提升,对美出口减少正通过增加其他地区出口、转口贸易、出口转内销等模式来降低影响。中国经济较大体量和较快增速仍吸引着国际资本的关注,外资持续流入预期仍在。贸易摩擦也开始影响美国自身产业和股票市场,美方极限施压的关税政策负面效应或将有所减弱,双方公平对话并达成可接受谈判成果的概率或提升。中美双方第十三轮经贸磋商将于10月初在美国华盛顿举行,而受此消息影响,全球主要股市多有上涨表现。


四、港股出现地位回升行情


港股市场年内表现弱于A股,恒生指数一度下探至年初低位附近。尽管受负面因素影响,香港的零售、旅游和运输行业受到影响,然其金融、地产、航运等主要行业受影响程度较轻,香港政府也开始对受影响行业推出纾困措施。


9月4日,恒生指数低位大幅上涨,主要指标股均有强势回升表现。我们认为港股回升的表现强化了沪指2733点的年内重要底部基础,有助于A股恢复上行趋势。




▲图一:恒生指数表现 数据来源:wind


五、物价整体上涨动力有限


受非洲猪瘟疫情的后期影响,近期国内猪肉价格出现大幅上涨表现,对CPI价格指数上涨或有推动作用。不过,此番猪肉价格上涨原因来自于阶段性供给不足的问题,猪肉价格上涨传导至其他农产品价格上涨的概率偏小。一旦供给问题得以改善,则猪肉价格下行的概率偏大。此外,从工业层面来看,国内部分工业产能还面临有效需求不足的问题,因此,经济增长的下行压力仍在,仍需要采取相应逆周期维稳政策。A股市场行情有望受益于此轮逆周期维稳政策的利多效应。


六、国债收益率下降抬升股市估值


2019年以来,全球主要经济体的国债收益率都在持续走低。截止9月4日,国内十年期国债收益率为3.0588%,美国和德国的十年期国债收益率分别为1.47%和-0.69%。截止8月,全球负收益率的债券规模高达17万亿美元。


显然,债券市场较低的收益率反映投资者的极端预期。一旦这种预期转变,股债比例将重新平衡,股市的估值水平有望抬升。




▲图:中美德三国国债收益率


当然,仍有投资者忌惮自4月上旬以来A股调整表现,尤其是部分绩差股、题材股还出现跌破年初低位的走势。不过,我们认为A股已经处于牛市周期,只是从熊市末期以来的优胜劣汰过程并没有结束,低估值绩优蓝筹股仍是长线稳健增量资金的优选。